海通国际证券集团有限公司吴旖婕近期对洛阳钼业（603993）进行研究并发布了研究报告《产能指引超预期，23年铜钴产能大幅跃升》，本报告对洛阳钼业给出增持评级，认为其目标价位为7.80元，当前股价为5.67元，预期上涨幅度为37.57%。

洛阳钼业

多金属综合性矿业公司，打造“矿山+贸易”业务模式。公司属于有色金属矿采选业，主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务。目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲五大洲，是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商，亦是巴西领先的磷肥生产商，同时公司基本金属贸易业务位居全球前三。公司位居《2022福布斯》全球上市公司2000强第918位，2022全球矿业公司40强(市值)排行榜第20位。

(资料图片)

2022年产量符合预期，利润持续增长。从2022年产量指引完成情况来看，公司产量指引较为保守，多数金属品种产量接近甚至超过指引上限。刚果(金)铜、钴产量分别为254,286吨和20,286吨，同比分别增加约22%和10%。我们认为，随着权益金事宜解决，待达成共识后，公司产品销量有望大幅提升，提升盈利水平。

2023年产量指引超预期，两大世界级铜钴矿即将放量。

TFM混合矿项目：中区已完成粗碎、磨机基础施工，并开始磨机主体设备安装；东区磨机基础施工完成、浸出槽基础待防腐施工。TFM铜钴矿于2023下半年投产后将增加铜年均产量20万吨、钴年均产量1.7万吨。KFM项目筹建前期各项工作顺利推进，项目各项工作按照里程碑节点顺利推进，河流改道工程基本完成，选矿厂、变电站、冶炼厂、尾矿库等工程顺利开展。

KFM项目在2023H1达产后，将增加铜年均产量9万吨、钴年均产量3万吨。公司铜钴产能实现大幅度提升后，洛阳钼业将成为全球最大的钴生产商。

铜行业景气，2023年供需错配，或有量价齐升。未来经济复苏预期叠加新能源强劲转型需求，全球精炼铜需求有望在电车、光伏、风电等新能源行业发展，以及传统行业如地产等下游需求复苏的背景下持续增长，铜价有望继续走强。

盈利预测与评级。洛阳钼业是全球铜钴龙头企业，我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.28、0.52和0.69。我们认为未来2年公司TFM混合矿项目和KFM铜钴矿等将投产运营，公司净利润将迎来快速增长期，参考可比公司估值水平，给予公司2023年15倍PE估值，目标价为7.80元/股，维持“优于大市”评级

风险提示。项目建设进度不及预期，成本控制不及预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券敖翀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利79.75亿，根据现价换算的预测PE为14.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.5。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，洛阳钼业行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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